美國兩條利好消息，拉動全球股市奔向高峰。美國非農就業數據遠遠好過預期；耶倫強調沒有必要通過加息來維持金融穩定，S&P500沖向2000點，道瓊斯站上17000點，亞洲和歐洲股市也各有斬獲。應對強勁的就業數據，債市擔心聯儲加快加息步伐，十年期國債利率一度升到2.69%，不過之後市場情緒稍許穩定。石油價格受到利比亞原油重回市場和伊拉克叛軍攻勢受到遏制的影響而回落，黃金價格略有寸進。大宗商品市場上周有所表現，市場憧憬中國需求回穩、削減過剩產能，鐵礦石和銅價先後奔向去年九月之高位。資金再度增風險，風險資產重現好調。

　　美國六月非農就業增加了288K，勢頭之強超過筆者已屬樂觀的預測。失業率降至6.1%並不重要，因為勞工參與率持續低下，但是收入增長季度環比上漲5.8%，是一個極其令人振奮的數字，估計今後數月會在汽車等大件消費上反映出來。美國此輪復甦有長度無力度，就是因為中低收入階層的收入沒有明顯改善，影響了消費和投資意欲。究其根本，一切源自就業市場。在過去的三個月，非農就業以平均每月＋272K的速度增加，勢必對低端就業市場的供需均衡構成衝擊，工資上漲是可以預見到的。耶倫在國會聽證會上（大約兩周後，具體日期尚未公佈），估計不得不提就業改善，並解釋為何維持超寬鬆政策。她在八月底聯儲年會上清晰描述聯儲加息路線圖的壓力已經增加。

　　大宗商品價格最近有明顯的反彈，中國經濟觸底回升乃是主題。從最新的PMI數據看，整體經濟仍在去庫存，但是上游企業已開始補庫存了，這反映企業的現金流和信心略有改善，因此大宗商品價格反彈有一定的道理。這輪反彈中鐵礦石價格表現得最搶眼，幾乎無視BHP Billiton、Rio Tinto、Fortescue Metal今年大量新產能上馬的事實。去年下半年那輪鐵礦石漲價，在筆者看來更多反映商品融資的需求，不應該以去年的價格來衡量鐵礦石價格的均衡點，因為商品融資開始受到政府的管控。國內高成本鐵礦的生產有所減少，但是這個故事其實農曆年前後已經開始了。至於中國經濟，筆者始終認為增長已觸底但是回升力度欠缺，不過是增長速度回到新常態（大約在7%左右），而且固定資產投資明顯滯後。這輪商品價格反彈更多是流動性作怪，帶動SWAP市場沽空盤補倉，其前景筆者不看好，尤其是鐵礦石價格。

　　本周焦點是周三公佈的聯儲六月會議紀要。6月18日聯儲聲明可以迴避了提及近來回升的通脹，耶倫在記者會上甚至稱其為噪音。會議紀要中的任何關於通脹的爭論以及任何關於加息的言辭，都會成為市場材料。美國五月JOLT數據，在超強勁的非農數據之下顯得比較突出。上次的工作機會／就業人數比率已經去到0.46，這次應該進一步大幅改善。五月消費信貸數據也值得關注，尤其是新造貸款的改善。在歐洲，工業生產是主要的關注，聚焦點放在重債國家（特別是西班牙）的生產恢復情況。英國的工業生產也預計走強；英格蘭銀行應該不會有新的政策舉措出台，但是任何關於加息的言論對英鎊都會有影響。在亞太區，日本的五月經常項目料有小的順差，機械訂單微增。中國六月CPI估計繼續小步上揚，出口有可能出現雙位數增長。六月底銀行突擊貸款後，金融信貸數據也受到市場重視。

　　（以上觀點僅為個人對經濟、政策與市場的看法，並非任何投資建議或勸誘。）

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