價值投資之矛盾大對決

　　投資有很多門派，至少都有技術分析、價值分析、財技分析之類，曾經拍影片討論(見相關影片)。單說價值投資，也能再細分多個門派，當中更有矛盾位，所得出的結論是完全不同。

重會計數字還是看前景

　　多年觀察，價值投資也有兩類想法。第一類是非常重視會計數字的，著眼生意的數字，盈利情況、資產與負債水平，當然是價值之所在。價投者(如巴菲特)總喜歡一些公司有長期健康亮麗的業績，而又完全反映於其會計數字上。

(iStock)

　　另一類是較重視公司前景，無可厚非，公司前景也是價值之所在。這類價投者認為年報上的業績只是過去的數字，投資是下注公司未來，所以與其埋首分析公司過去數字，不如放眼未來，找尋「有前途」的公司。

　　很多時，這兩個取態所得出的結果，彼此會出現矛盾。例如不同公司處於不同狀態時，這也有點影響。假設公司A規模已相當巨大，業務穩定，它多只能爭取控制成本，每年交出平穩的業績，前景很難有驚喜。

　　而公司B處於發展初期，還在「開山擘石」階段，公司需要因時制宜，積極搶佔市佔率及生意之類，雖未有過往的好業績，但幹得好的話，未來光景可期。

　　著眼會計數的價投者認為公司B沒有前車之鑑，不夠穩健。而著眼前景的價投者則認為投資是投未來而不是過去，公司A不可能有爆炸性的未來，吸引力有限。

買資產還是買盈利

　　即使是看會計數字也不是簡單直接的，當中亦有個矛盾位，就是重視資產還是盈利。

　　年報上有關資產的數字是靜止的，投資者要從靜止的數字中看出一個趨勢，當中有不少討論，亦因此產生出兩種取態。

　　公司C屬於重資產型，擁有很多物業、地皮、現金儲備，業務穩定但難有大幅增長。公司D屬於輕資產型，少資產但高盈利，只要營運效率好一點，或市佔率大一點，盈利能有高增長。到底公司C好還是公司D比較好呢？

　　各有所愛，因為的確各有好處。公司C無太大變化，但勝在穩健、風險低，投資者看市帳率(PB)，把操作當成是買樓、買折讓資產。公司D沒有資產作為安全網，但靈活有爆炸力，投資者看市盈率(PE)甚至市盈增長率(PEG)作估值，回報亦能可觀。

　　投資實在無絕對，亦看投資者個人背景而定。單是本金多寡(幾萬還是幾百億)與風險承擔程度不同(賭仔性格還是緊張大師)，所得出的投資方向會完全不同。

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