美國共和黨就稅改方案達成共識及憑藉他們在參眾兩院所佔的優勢，在與民主黨議員的抗議聲中通過最後協議，準備交由總統特朗普在聖誕節假期之前簽署。對於稅改，市場最關心的當然是減稅的程度，以及哪些行業和巨企最受惠，其他國家則更會關心美國稅改及接連加息之後，對國際資金流向的影響。

　

企業減稅傳統及新興巨企均受惠

 

　　在「美國優先」的政策下，特朗普行政當局實際上不會太重視對別國的影響，而共和黨大老們也希望利用經濟向上的勢頭，在2018年中期選舉保持對參眾兩院的控制權。因此，外界就算抨擊特朗普只顧少數人的利益，共和黨政府也不會理會；因此，各國只宜自求多福，以變應變。

 

　　企業稅將由35％減至21％，在明年度便可實行，因此，一向交三十多巴仙高稅的傳統行業會特別受惠，至於已擁有稅務優惠的高科技行業，則由於一向交稅低於21％，因此基本上無大好處，這也是早前反映科技股的納斯達克指數追不上道指和標普五百指數的主因。

 

　　然而，對於蘋果等跨國科技巨企來說，由於在海外存有千億元計的資金，若把部分調返美國，便也可實際上享有稅務優惠，因此，在年底之前，各科技巨企的會計專家，都在仔細研究稅改方案的條款，以各種入帳的方式達到享受較大優惠的效果。也由於科技巨企們亦有此一招，因此，近期納指也想擺脫弱勢，試圖不讓傳統公司專美。

　

利好盈利及現金流

 

　　省回稅收等於盈利的改善，牌面上有利於企業的業績，而現金流的增加，也有利於企業的擴張和併購，以至從市場回購股價被管理層視為偏低的股票。結果，各行各業應無一是受害者，因此，盡管不少商眾高層人士仍然很討厭特朗普的作風及某些施政，但普遍支持稅改，就算巴菲特反對富人減稅，但實際上其控制的巴郡，由於持有大量保險公司和銀行股，亦被列為最受惠的巨企之一。

 

　　美國的財赤早已是天文學數字，很多代人都還不完，減稅初期差不多肯定會如民主黨人般預期會增加財赤，然而，既然早已是靠印國庫債券度日，印多一些似乎也不擔心沒有人買，因為更擔心美債貶值的，是一些持有大量美債的貿易夥伴。它們只能寄望特朗普走上嚴厲的貿易保護主義，當然也可以威嚇不惜打貿易戰來反制美國。

　

中產受惠佔四成 中下層乏好處

 

　　股市的升跌，每每是帳面上反映有產者的財富，這不僅是大富豪，還包括中產者。在今次減稅中，每個有交直接稅的家庭都會受惠，而中產的受惠程度顯然也較大。因此，特朗普吹噓「稅改是對中產者的最大聖誕禮物」，起碼若持有股票的，今年在未減稅前已平均享有兩三成利潤，也難怪特朗普差不多每見美股創新高都發推特指是他自己的功勞。

　

2018改選國會將有較大變數

 

　　然而，民主黨人的批評也不是沒有道理，美國大約有一半人不涉證券投資，而大約四成的民眾由於入息不足，不被納入稅網，這些人根本就享受不到減入息稅的好處；同時，為求增加收入，共和黨人也會對奧巴馬醫保的部分受惠者開刀，於是，稅改被民主黨策士及專家們轟為劫貧濟富，而四成的貧窮人口，若擁躍投票，在國會改選時可以構成很大威力，特別是特朗普很多政策已自行把共和黨人分裂，不利於選情。

　

超低息政策在變 勿低估通脹

 

　　共和黨的策士們則認為企業盈利好轉，也會有利於進一步降低失業率和令薪金提高，這樣中下層也可以享受到經濟繁榮的好處。事實上，貧富懸殊早在特朗普上場前已加劇；因此，進一步刺激經濟也未必一定令貧富差距進一步拉鋸。

 

　　問題可能是美國在超低息下的經濟景氣還可延長多久。至今持續繁榮了八年，聯儲局也開始讓貨幣政策正常化，包括漸進式加息和縮表。對於減稅的影響，連將退職的耶倫不想表態，而一些鴿派近日已開始呼籲加息宜更加緩慢，勿使經濟增長受到壓抑。現時，普遍認為明年美國的經濟增長可進一步提振0.1個百分點，由預期今年的2.5％增加至2.6％。這不是高水平，但卻被認為是仍可以持續。

 

　　關鍵可能就在於通脹，若果減稅客觀上令到物價升幅增加，聯儲局無論由哪些鴿派話事，也得加快加息的步伐，否則，市場只會更加害怕，到時無論貨幣政策怎樣變，美國最長一次景氣也恐怕要結束了。

 

明年上半年美股牛氣料可持續

 

　　不過，市場是很短視的，大多數專家都認為未來半年是安全的，至於明年下半年或2019年，則有較大分歧了，因此，在2018年上半年，美股雖可能有回吐，但牛氣應仍未結束，下半年怎樣？這是後話了！

 

 

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