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2023-10-24

債券風險低嗎?

  債券一向被認為是風險比較低,主因普遍人認為它波幅不大,若持有至到期日而沒有違約的話,更是保本的,美國債券更被譽為是零風險投資產品,各大銀行會接受客戶以高比例孖展槓桿投資債券。然而,過去一兩年加息頗急,之前多次加息,其實對債價影響有多大呢?

 

  債息上升,債價下跌,相反亦然,這是頗基礎的財務知識。首先協助大家理解這個因果關係,以一個簡單的一年期債券作例子。重點是債券所派的債息金額,是它發出當刻就已經固定了。

 

  一隻面值100元一年期的美國國債,兩厘息,半年派息一次,每次派1元,代表今天以100元買入,半年後會收到1元,一年後會收到1元加上本金100元,代表持有一年會收到連本帶利102元,而這些債息與本金的金額是不變的。

 

(Shutterstock)

 

  倘若美國宣布加息至3厘,這隻一年後只能獲得102元的債券,若今天以100元買入就只能獲取兩厘回報,因此吸引力下降,會被市場拋售,令債價下調,直至債價跌至投資者有3厘的回報才合理。一年後收回102元,今天若以約99元買入,才算賺到3厘回報,於是,這隻債的市場債價將由100元跌至約99元。債息上升導致債價下跌,背後原因大概如此。

 

  提出以上例子時,故意把年期設定為一年期,希望先把事情簡單化。但實際情況並非如此簡單,單從上面的解讀,不容易理解為何愈長期的債券會對利率愈敏感。實際計算債價面值,需要利用現金流折現法,按折現率把不同年期所收到的債息與本金折算到今天價值。

 

  詳細計法小弟已拍片分享,隨影片亦附上google sheet作了計算示範,大家可以研究當中公式,一旦明白了之後,這個現金流折現法可以應用到各種地方,包括股票估值,有興趣不妨重溫。

 

  這裏總結一下結果,計算以兩厘息的債券作為起點,假設加息至5厘,3年期的美國國債面值下跌約8%,5年期下跌約13%,10年期下跌約23%,30年期下跌約46%,跌幅相當誇張。這亦是現實中發生的事,過去兩年美國聯儲局的確加息超過3厘,債券投資者正承受這樣的跌幅。

 

  在加息3厘的情況下,債價可以跌掉一半面值。然而,這竟是銀行與不少投資者眼中的低風險(波幅)資產,以這些資產作抵押,銀行會批出相當高成數的孖展槓桿。坊間更有不少債券基金投資了這類長債,過去兩年波動性極高,使一些以槓桿買下這類產品的投資者損手不輕。作為投資者,實在要小心風險。

 

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相關影片:

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