2021-10-06

第四季的外圍風險

　　昨天(5日)撮載了國內十大基金負責人，對第四季的投資取態。今天(6日)就談談第四季的外圍風險，明天談談內圍風險。

　　今年第四季的外圍風險在三點:中美博弈、美國國債、滯脹。

(iStock)

(1)中美博弈

　　筆者認為是:有叫板，無埋牙。

　　有叫板，即是噪音不少，這可以用美貿易代表戴琪，前日的一個公開講話以管窺豹。戴琪謂:中國長期不遵守國際貿易秩序，故美國會改用個靈活且敏捷(flexible and agile)、整體的(holistic)和務實(pragmatic)的新取態。

　　這個新取態是不經意地摑了特朗普對華政策一巴掌，如果真是務實的，相信中國是會歡迎的，實事求是嘛。所以中方一直沒有對戴琪的宣言作任何反應，只回了:我們一直是緊密接觸。

　　如美方務實，中方肯談，點埋牙呢?

　　韓戰和談期間，有次美方主持會議，開會後兩小時未發一言，夠鐘便謂:休會。翌日，輪到中方主持會議，坐定後，不到兩秒，中方就講:休會。

　　這些小動作，在外交、談判場合常會出現。但最終?韓戰和談不就談攏了，簽了約。外交、談判的最大籌碼是:我是不是不可以沒有你。有謂弱國無外交，但在外交談判上如果我要求少，以至無，就睬你都傻。

　　中美博弈在今年第四季起，以至明年，將時有出現，但只要肯談，就只會有叫板，無埋牙，每次市場被叫板嚇到失暈時，就可入市，因為股市是依錢走，不是跟外交口水走，打仗除外。

(2)美國國債

　　美國國債衍生出兩個問題:

　　(a)美國政府停擺

　　美國政府停擺，不是新聞，一如美國校園開槍殺人，有開槍死人後，社會就擾攘一番，之後就仍不禁槍，直到再次校園又開槍殺人，又再擾攘一番。

　　自1976年開始現行的預算法案程序以來，美政府共停擺了21次，時間從1天至35天不等。停擺超過一周的，有10次；超過兩周的，有4次。福特、卡特、列根、老布殊、克林頓、特朗普的總統任期內均出現過停擺。

　　政府停擺對美國內部、民眾、經濟增長都有不良影響。但對股市?上世紀80年代以來，政府關門期間，標普500指數僅三次下跌。在特朗普的一次停擺時，標普500還上升了9.3%!!!所以啦，不要一見停擺就沽空呀!

　　對美債的影響就頗一致，債息會升。

　　(b)美國出現歷史性第一次違約

　　基本上不會出現，只要民主黨早早立定決心，不找共和黨幫手，只要兩星期的必要會議程序，民主黨可以以其今時掌控國會、參議院、總統這三個權力決策環節，是可以自行擱置國債上限，即是可以無違約危機，唯一出錯的，是民主黨人不齊心，各為自己在2022年個人的選票打點，而內訌，自己拖死自己。會不會，每天留心美國兩會開甚麼會和議決結果便是，會否意外翻車，待重陽拜山(14日)至講。

(3)滯脹

　　既然美政府停擺，美國會違約，不是真問題，為何近日美股又跌?相信是因為市場開始怕滯脹，滯脹是最不利股市的，因銷售不前(是為滯)，但成本又上升(是為脹)，於是盈利就會下跌，股價自然要跌。

　　圖一是市場對國債上限有憂慮。短息升是因為國債上限會被提高，多發了債，買債資金不足，債息便升，而短息最受影響。