最近一年，科技股和其他新經濟股領漲，巴菲特的旗艦巴郡跑輸大市，於是，一些「新經濟股神」又冒起，巴菲特被指過時了。然而，近期全球科技股在美國納指帶頭下有所回吐，傳統舊經濟股回勇，落後的道指創新高，市場開始反思新經濟股是否已炒得太高，股市出現暴升暴跌的「試錯」現象，要測試未來的方向。

 

　　最流行的一種說法是，美國長債息率近期節節向上，對於不願派息或無力派息甚至要靠融資壯大的新經濟股不利，因此，出現了較大型的回吐。然而，過去美息向上時，受影響大多是實體企業，科網股巨企被視為對息率不敏感，受影響較少，因此，很多解讀只不過是市場事後孔明而已。

 

巴菲特為何選比亞迪和蘋果

 

　　巴菲特和其他價值投資大師並不是一定不買科技股，而是認為應買一些自己熟悉的行業和股票而已。例如，巴菲特早年聽取其拍檔芒格的建議，相信王傳福是偉大的發明家，於是巴郡以8元低價批入了一批比亞迪(01211)股票。其後兩老加上微軟創辦人蓋茨親赴中國試用比亞迪電動汽車e6，讚不絕口，他們親自為e6站台宣傳。比亞迪也進軍加州進行新能源城市試驗，雖然至今未境全功，但在股神的光環下，特朗普在位時也沒有留難比亞迪。

 

　　我不知道巴菲特之後為何沒有增持比亞迪，但作為新能源產品龍頭的比亞迪，早已成為十倍股廿倍股了，也變成巴郡十大持股市值之一的股票了。

 

　　巴菲特近年也買IBM和蘋果公司股票，他看好IBM的伺服器和蘋果的電子產品，認為兩者作為龍頭在市場有很大需求，結果，蘋果股價越升越有，成為巴郡投資組合的首位，但IBM則看錯眼，巴菲特早已把它清倉，近期巴郡也趁高價減持一些蘋果套現套利。芒格更公開唱淡美股，指股價太高爆煲只是遲早事情，但他無意預測何時會到來。

 

發掘價值與成長合體股

 

　　價值投資的簡單道理是買入物超所值的股票，若買對了便長線持有。不過，對於評估企業的價值，巴菲特與其恩師格雷厄姆有所差別，他不同意量化計算公司的價值，而是認為應估算其終身內在價值，即可以產生多少現金流入，由於公司是在發展中，估算會不斷變化和調整。

 

(iStock)

　

　　於是，有些人認為巴菲特重視的是成長股而其非價值股。這種說法看似有些道理，然而，價值股和成長股並非對立，新經濟和舊經濟都既有成長股亦有價值股，而最佳的選擇就是趁低價買入具有增長潛力的偉大公司的股票，不用理會它們是新經濟還是舊經濟股。

 

避免買進估值太高的股票

 

　　價值投資大師一般較少買新經濟股，主要是大多數新經濟股的估值已很高，市盈率可能上百倍甚至由於仍虧損並無市盈率可言，因此，數十倍市盈率的蘋果股票，已不算高。巴菲特更多是投資於金融股，包括保險業和銀行業，當然，他亦長期忠情於一些品牌零售股。

 

　　巴菲特有句名言，若果市場有效率，我們都成乞丐了。即是說市場往往在估值上是犯錯的，這樣我們才可在低價買入優質的股票。

 

羅傑斯如何熱炒前買進

 

　　羅傑斯老師有一句名言，熱炒前買進。即是趁市場仍未明白該投資項目的價值仍處於低價時買入，潛台詞也包括可趁熱炒後股價太高時賣出。他早年低價買入中國酒品股張裕B股，此股在中國股市從五六千點水平大跌後，在二千餘點之際卻還是創下新高。皆因張裕產銷的酒品有龐大市場，而它有發行B股，外國投資者也可買賣。

 

　　羅傑斯精於宏觀分析，因此，他很重視國家的前景和行業的景氣，他長線看好21世紀的中國，也認為農業在今後很多年是最有前途的行業。

 

港股看好招商房托及鷹美

 

　　我選股則主要是跟隨格雷厄姆的撿拾雪茄屁股法則，因為它更適合小投資者，即是買入一些有良佳盈利，高額股息和優良資產支持，及管理層有良佳操守的股票。當然，最好是在景氣轉佳時趁相對低價時開始收集。

 

　　若作為收息之用，我會繼續推薦收租股招商局商業房托基金(01503)，股價近期雖已回升，但長線應每年均可享有七厘股息，而首三年則保證派更高息，它的物業組合佳風險低，適合追求保本增值的保守投資者。

 

　　由價值股變成長股的我則看好鷹美(02368)，雖然股價近期創新高，但運動服裝接單情況優良，盈利和派息仍會持續增加。本欄臨別秋波，盼兩股都能繼續帶來較佳回報。

 

 

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