大摩發表研究報告指出，從阿里巴巴(09988)第四財季業績預覽中可確認，外賣競爭已見頂，而阿里巴巴目前重點是確保其現有市場份額，估計其商品交易總額(GMV)份額約40%，同時實現到2029財年盈利目標。

　　報告續指出，阿里巴巴已經制定了明確收支平衡藍圖，該行現時預計阿里巴巴2026財年外賣業務虧損860億元人民幣；2027財年為430億元人民幣；2028財年為215億元人民幣，與政府維持健康、可持續、反內捲行業發展立場一致。

　　報告續稱，因此，進一步強化大摩對美團(03690)的預期，即其核心本地商業（包括到店業務）可在今年第二季實現收支平衡，而外賣、即時零售業務則可在第三季收支平衡。

　　據大摩估計，美團今年第一季外賣配送單位經濟虧損將縮窄至每單1.3元人民幣，並在第三季收支平衡。隨著競爭格局變得更加明朗，大摩對這一收支平衡時間表更具信心。

　　然而，大摩注意到，抖音已經加大了競爭力度，因此將密切關注到店業務的競爭格局。但美團第一季相關指引表明影響可控，亦即收入增長雖略有下降，但季度利潤率保持在25%的穩定水平。

　　大摩維持美團2026年核心本地商業營業利潤估計為120億元人民幣（即時零售業務虧損60億元人民幣和到店業務利潤180億元人民幣）；新業務虧損預測為98億元人民幣。

　　美團目前的交易價格為2027年預期市盈率13倍，相比之下，騰訊為2027年預期13倍，阿里巴巴為2028財年預期16倍。

　　大摩維持美團「增持」評級，目標價120港元。

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《經濟通通訊社9日專訊》

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