【全球放水】美元短期未見頂惟基本面堪憂遲早回調

2020-03-25

　　剛剛過去的兩周，全球股匯、原油、黃金等資產泥沙俱下，唯有美匯由3月9日的94.65低點一路勢如破竹直逼103，升幅高逾8%。美元洛陽紙貴，皆因新冠肺炎疫情這場「隱形戰爭」急速推升全球衰退風險，並在引發風險資產擠提效應下，投資者要錢不要貨，追捧流動性最佳的現金(美元)。

　　儘管聯儲接連祭出無限QE、CPFF、PDCF、MMLF等流動性工具，並擴大與主要央行的協調行動，但在VIX及FRA-OIS息差顯著回落前，基本面千瘡萬孔的美元料仍將「焗升」。

在VIX及FRA-OIS息差顯著回落前，基本面千瘡萬孔的美元料仍將「焗升」。

「歷史會押韻」，金融海嘯時漲幅逾兩成

　　自3月9日的階段低點94.65，到周一(3月23日)收報102.49，美匯指數以逾8%升幅，完勝一眾泥沙俱下的全球股市、英鎊、澳元、原油和黃金。

　　若參照2008年金融海嘯，美匯由當年3月的約70.8節節看漲至次年3月的89.6(升幅26%)，或1997年亞洲金融風暴，美匯由當年1月的約88.2一路急飆至次年8月的102.9(升幅16%)，「王中之王」的美元恐仍未見頂。

　　所謂「歷史不會重複，但會押韻」，有技術分析就指，美匯有機會突破103.82，上望109.24。

聯儲密密放水，流動性6至8周後或復常

　　金融市場似「萬劍歸宗」追捧流動性最佳的現金(美元)，惟美元荒隨時引發信貸市場枯竭及資金鏈斷裂連鎖反應，引發火燒連環船，美元「大Boss」聯儲局上周二(17日)即已重祭金融海嘯時的兩大工具--商業票據融資便利(CPFF)、一級交易商信貸工具(PDCF)，向企業及家庭提供流動性；上周三(19日)再推貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)，上周五(20日)宣布與歐央行、日本央行、英國央行、加拿大央行、瑞士央行協調加強美元流動性互換安排。

　　就在周一(23日)，大Boss再緊急宣布利用其全部權限向美國家庭和企業提供信貸流動支持，包括購買必要數量的國債及MBS，以及直接買入投資級別企業債務等，正式開啟「無限QE」大幕。

　　聯儲動作多多，衡量美元借貸成本的關鍵指標--FRA/OIS(遠期利率協議/隔夜利率互換)的息差已由上周一(16日)時的80樓上回落至50樓下，但仍高於26左右的平均水平；加上VIX周一(23日)雖回落至70以下，惟仍顯著高於金融海嘯時水平，美元強勢料短期持續甚至進一步上漲。若未來流動性在6至8周恢復正常，隨著避險角色減退，由流動性驅動的漲幅也將隨之下降。

債台高築及央行干預添逆風，淨空倉大增

　　事實上，強美元的基本面可謂千瘡萬孔，暫且不論美國境內確診病例幾何級數上升，已超越西班牙、德國成為僅次意大利的中國境外重災區，二季度GDP錄衰退幾板上釘釘；單看其政府赤字，已累積至23.5萬億美元，而特朗普為爭取連任大撒銀彈，更恐令本財年預算赤字最終遠超2009年創下的1.5萬億美元。