內地今年勢推5G 長飛光纖光纜等發光

2019-01-16

　　內地今年推5G的決心，料不會因華為受美國打壓而放慢，反而可能提速上馬。

　　作為內地光纖行業的龍頭，長飛光纖（06869）順理成章可以分享這大蛋糕，而且主要客戶均來自內地，毋須太擔心貿易戰帶來的影響，趁股價大瀉回穩之際，不妨買定多少等發光。

　　中美貿易戰是否真的能夠平息仍有待證明，不過內地經濟已受創是鐵一般的事實，中央推國策救經濟是理所當然的事。故此，國策股不會缺席受惠板塊之列。

　　5G是今年重要的國策之一，即使華為遭受美國打壓，但內地推動5G的決心不會改變，以證明其技術領先歐美。5G概念股之中，中國鐵塔（00788）及摩比發展（00947）近期率先被炒起，相信主營光纖、光纜業務的長飛光纖亦可接力跟上。

　　長飛光纖是內地光纖業的龍頭，亦是全球第一大光纖光纜供應商。內地「八縱八橫」工程中，有八成光纖來自長飛出品。一旦內地電訊營運商落實推進5G，長飛的定單自然滾滾來。

第二批招標料年初推

　　近期長飛光纖股價較為遜色，除了受制大市氣氛外，中國移動（00941）招標推遲亦有關係。建銀國際指出，中移動首批普通光纖光纜招標已於2017年11月進行。長飛是中移動首批招標的最大得獎者，在總規模約1.1億芯公里中，中標份額為17.31%，是所有中標公司中最高，稍勝其競爭對手杭州富通及亨通光電（滬︰600487）的15.9%和12.57%。

　　市場原先認為第二批招標，會於去年10月至11月出現，但最終落空。不過，招標預計只是延遲，不會失蹤，建銀認為今年初將實現第二批招標。然而，亦要留意該行表示，這批招標規模未必很大，或不能反映5G的相關需求。

　　另外，第一上海指出，截至去年10月，內地光纖接入用戶，佔固定寬頻用戶數比例已高達89.6%，預期未來增速將有所放緩。

　　話雖如此，但第一上海仍然認為在5G大周期確定性高，長飛續處於棒纖纜行業利潤重心的地位，集團將可繼續受惠其中。

　　事實上，建銀和第一上海同樣認為，行業環境未算十分激烈，供應和需求可以維持平衡局面，尤其是去年中商務部針對日美預製棒的反傾銷維持，海外製造商暫時未能在內地新增產能，因此價格可保持平穩。

近九成收入來自內地

　　至於貿易戰會否為長飛帶來影響，似乎也不用太擔心。長飛去年中期業績提到，其87%的收入貢獻源自內地客戶，而且歐美營運商向來甚少採購來自內地的光纖產品，故有否關稅並不重要。即使長飛拓展海外業務，也是以一帶一路市場為主。

　　總括而言，在5G大周期下，長飛的收入和盈利料可保持平穩增長（見圖一）。與此同時，其毛利率亦繼續有所擴張（見圖二）。由於長飛股價經過一輪深度回調，由高位41.75元回落一半，估值也不再昂貴，2019年預測市盈率僅得7.6倍。