【FOCUS】就業降溫過險灘,鮑公唞氣臨暗湧

04/09/2023


  美國8月非農報告及修訂後的6、7月數據,令聯儲鮑公和債市交易員雙雙鬆了口氣。對前者而言,勞動力市場降溫卻非急凍,軟著陸的曙光似近在眼前;對後者而言,兩年期美債孳息跌穿「5」字頭至4.9%樓下,跌跌不休的債價望否極泰來。不過,若看看過去三個月漲逾兩成的油價、美國人創紀錄的信用卡債務及走升的拖欠率,「金髮姑娘(形容經濟既不過熱、也不過冷)」會否在午夜鐘聲敲響前嘎然消失?


「就業緊張」心結終見得解


  聯儲「就業市場緊張」的心結終見得解。美國勞工部周末公布,8月新增非農就業職位18.7萬份(預期:17萬),連同6月、7月數據分別大幅下修至15.7萬份、10.5萬份,令月均新增非農就業職位,從3-5月的23.8萬份,降至6-8月的近15萬份。

 

聯儲「就業市場緊張」的心結終見得解。


  更值關注的是失業率,從7月的3.5%躍升至3.8%,錄去年2月以來最高,主因自1月以來最多的73.6萬人加入就業大軍,推動勞動參與率從62.6%升至62.8%。勞動力供應更充足,理論上令僱主無需大幅加薪就能請到人手,是故8月平均時薪按月僅增0.2%,較7月的0.4%減半。


  隨著美國黃金年齡工人(25-54歲)的勞動參與率修復至83.5%的逾20年最高水平,非本土出生工人就業數達創紀錄的3039.6萬人,雙職母親(擁有5歲以下子女而同時工作)佔比突破70%刷新疫情前新高,都預示未來招聘熱度及薪資漲幅將放緩,為加息周期畫上句點提供依據。


沙特攪動油價,貸款拖欠增


  鑒於此,聯邦基金利率的先行指標兩年期美債孳息跌穿4.9%,9月加息概率降至不到一成,而第四季再加息的概率亦不到四成,難怪債券巨頭貝萊德領銜高呼債市投資時機已到。

 

美國黃金年齡工人(25-54歲)的勞動參與率修復至83.5%的逾20年最高水平。


  乍眼望去,美國通脹回落、就業降溫、三季度GDP增長預期高見5.6%,「金髮姑娘」似重臨;但看看直逼90美元關口的布油、密斟9月延續減產的俄羅斯和沙特、接近80年代最低水平的美國戰略石油儲備,再加上沙特據報正推動沙特阿美配股500億美元,進一步推升國際油價顯然有助營造此史上最大規模募資的東風。


  至於美國國內,經濟主要引擎的家庭支出7月勁增0.8%,但消費健康的背後,是美國信用卡債務突破1萬億美元新高,且汽車貸款、信用卡、消費貸款的拖欠率錄2012年以來最高。與此同時,家庭的超額儲蓄連續23個月下降,預計僅剩的1900億美元(疫情時最高位2.1萬億美元)將在本季度耗盡。


  鮑公駕駛的緊縮快車,是已經駛過最急險灘,還是進入未知的暗湧?無論如何,市場預期明年首季啟動減息,這一回有望終於押對一次。

 

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